隨著8月銷(xiāo)量和二季度財(cái)報(bào)的先后發(fā)布，蔚來(lái)汽車(chē)能否“撥云見(jiàn)日”成為行業(yè)焦點(diǎn)。

從交付數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)成績(jī)不錯(cuò)。9月1日公布的8月交付數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月共交付新車(chē)31,305輛，同比增長(zhǎng)55.2%，環(huán)比增長(zhǎng)近49%，創(chuàng)歷史新高。2025年1 - 8月，累計(jì)交付量達(dá)166,472輛，同比增長(zhǎng)30%。

值得一提的是，這是時(shí)隔34個(gè)月，蔚來(lái)月銷(xiāo)首次超過(guò)理想，在月銷(xiāo)3萬(wàn)輛的“分水嶺”上，實(shí)現(xiàn)位置互換。

9月2日晚間蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)布截至2025年6月30日的財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，其2025年上半年?duì)I收為310.43億元（約43.33億美元），較上年同期的273.55億元增長(zhǎng)13.5%。上半年凈虧損為117.45億元（約16.4億美元），上年同期的凈虧損為102.31億元。

同時(shí)發(fā)布的2025年二季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)有喜有憂。喜的是，交付量達(dá)72,056臺(tái)，同比增25.6%、環(huán)比增71.2%；營(yíng)收190.1億元，同比增9.0%、環(huán)比增57.9%；綜合毛利率10.0%環(huán)比顯著提升，其他銷(xiāo)售毛利率轉(zhuǎn)正至8.2%創(chuàng)新高，現(xiàn)金儲(chǔ)備272億元且環(huán)比增長(zhǎng)，研發(fā)投入30.1億。

憂的是，二季度凈虧損49.948億元，雖較前兩個(gè)季度有所收窄，但仍處于虧損狀態(tài)，8月同期凈虧損達(dá)到67.5億元，依然暴露“賣(mài)得越多虧得越狠”的困局。

這其中，是換電站年耗17億現(xiàn)金流、研發(fā)多線作戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)壓縮利潤(rùn)這三重因素嚴(yán)重吞噬了盈利空間。換電站重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本高昂，研發(fā)上多線推進(jìn)導(dǎo)致費(fèi)用激增，價(jià)格戰(zhàn)又進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間，使得蔚來(lái)盈利之路充滿挑戰(zhàn)。

面對(duì)困境，蔚來(lái)積極應(yīng)對(duì)。9月2日，在2025年二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌表示，樂(lè)道L90的熱銷(xiāo)提升了樂(lè)道品牌的勢(shì)能，促進(jìn)了L60的需求增長(zhǎng)，8月份L60的訂單創(chuàng)造了今年新高。他強(qiáng)調(diào)，將采取全面提升組織運(yùn)營(yíng)效率和加強(qiáng)各部門(mén)商業(yè)敏銳度兩大核心策略。

李斌進(jìn)一步表示，蔚來(lái)公司長(zhǎng)期致力于實(shí)現(xiàn)20%的毛利率目標(biāo)。具體而言，蔚來(lái)品牌先達(dá)成20%，再向25%努力；樂(lè)道品牌在15%毛利基礎(chǔ)上爭(zhēng)取更高；螢火蟲(chóng)毛利率目標(biāo)約10%。

“公司在產(chǎn)品定義時(shí)已經(jīng)做好充分準(zhǔn)備，為激進(jìn)定價(jià)進(jìn)行較強(qiáng)的成本支撐，蔚來(lái)公司新一代產(chǎn)品有充分的成本競(jìng)爭(zhēng)力，這是基于長(zhǎng)期自研技術(shù)積累以及成本控制措施達(dá)到的降本能力。”李斌強(qiáng)調(diào)。

蔚來(lái)CFO曲玉稱(chēng)，四季度樂(lè)道L90和全新ES8都將實(shí)現(xiàn)完整季度交付，整車(chē)毛利率目標(biāo)是16% - 17%之間，以此達(dá)成盈虧平衡目標(biāo)。李斌還透露，樂(lè)道L90和全新ES8將在10月提升產(chǎn)能，公司目標(biāo)是今年四季度做到5萬(wàn)臺(tái)月交付量。同時(shí)，李斌表示公司通過(guò)降本增效舉措，二季度經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比收窄超30%，成本優(yōu)化效果顯著。

盡管蔚來(lái)交付數(shù)據(jù)亮眼，但實(shí)現(xiàn)2025年第四季度盈利目標(biāo)仍面臨重大挑戰(zhàn)。不過(guò)，從蔚來(lái)積極應(yīng)對(duì)的策略和不斷釋放的利好信號(hào)來(lái)看，蔚來(lái)“撥云見(jiàn)日”，并非沒(méi)有可能。

8月26日，蔚來(lái)股價(jià)在過(guò)去60天內(nèi)從低點(diǎn)上漲超過(guò)90%，顯著超越恒生指數(shù)9%的漲幅。摩根士丹利在最新研報(bào)中指出，該輪漲勢(shì)主要由四大因素推動(dòng)：ES8車(chē)型預(yù)訂量強(qiáng)勁、增長(zhǎng)資金流入呈現(xiàn)良性態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)情緒顯著改善、股價(jià)上漲的自我強(qiáng)化效應(yīng)顯現(xiàn)。

摩根士丹利預(yù)測(cè)，蔚來(lái)2025年凈收入預(yù)計(jì)達(dá)到1012.44億元人民幣，2026年增長(zhǎng)至1393.23億元人民幣，2027年進(jìn)一步攀升至1753.39億元人民幣，并預(yù)計(jì)在2028年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)盈虧平衡。大摩維持對(duì)蔚來(lái)的"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為6.5美元，較當(dāng)前6.34美元的收盤(pán)價(jià)仍有3%的上升空間。

能否跨越5萬(wàn)月銷(xiāo)大關(guān)？

蔚來(lái)希望通過(guò)換電模式構(gòu)建“護(hù)城河”，8100座充換電站一定程度上緩解了用戶的里程焦慮。但重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)代價(jià)高昂，按單站年運(yùn)維費(fèi)50萬(wàn)元算，現(xiàn)有換電站每年消耗17億元現(xiàn)金流。且當(dāng)前換電站日均服務(wù)僅35次，利用率不足40%，遠(yuǎn)未達(dá)60%的盈虧平衡點(diǎn)。

研發(fā)端，蔚來(lái)面臨戰(zhàn)略抉擇。NT3.0平臺(tái)、樂(lè)道和螢火蟲(chóng)子品牌同步推進(jìn)，讓Q2研發(fā)費(fèi)用環(huán)比激增28.7%。2025年要同時(shí)投放9款新車(chē)，單車(chē)型研發(fā)成本分?jǐn)倝毫薮蟆?/p>

生態(tài)布局上，蔚來(lái)雖有前瞻性，BaaS電池租賃滲透率達(dá)40%，NIO Life周邊產(chǎn)品年?duì)I收超10億元，但非車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不足5%，難與特斯拉FSD軟件收入占比12%的成熟模式抗衡，難以成為利潤(rùn)支柱。

價(jià)格策略方面，樂(lè)道L90降價(jià)3萬(wàn)換取銷(xiāo)量，單車(chē)?yán)麧?rùn)壓縮至1.5萬(wàn)元，雖短期提振交付量，卻可能陷入“越賣(mài)越虧”的惡性循環(huán)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，蔚來(lái)月銷(xiāo)需提升至5萬(wàn)輛才能觸發(fā)規(guī)模效應(yīng)。

不過(guò)，蔚來(lái)也在積極調(diào)整。李斌表示，基于共享十二全棧技術(shù)創(chuàng)新和全國(guó)充換電網(wǎng)絡(luò)，公司通過(guò)三個(gè)品牌服務(wù)更廣泛用戶群體，多品牌戰(zhàn)略從三季度起助力提升各細(xì)分市場(chǎng)份額。

其宣布的“三箭齊發(fā)”戰(zhàn)略已有調(diào)整跡象，主攻15萬(wàn)級(jí)大眾市場(chǎng)，螢火蟲(chóng)聚焦微型車(chē)，NIO堅(jiān)守高端。若能?chē)?yán)格執(zhí)行分層定位，配合2025年9款新車(chē)的產(chǎn)品攻勢(shì)，借鑒特斯拉產(chǎn)品精簡(jiǎn)、技術(shù)降本、換電模式轉(zhuǎn)型等策略，蔚來(lái)或可打破“叫好不叫座”的魔咒，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)下，新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，比亞迪月銷(xiāo)破30萬(wàn)、小米汽車(chē)單月交付超3萬(wàn)，賽道已進(jìn)入淘汰賽階段。在此背景下，蔚來(lái)不斷豐富品牌矩陣、優(yōu)化產(chǎn)品性能與價(jià)格策略，8月交付量超3萬(wàn)，為下半年銷(xiāo)售開(kāi)了好頭，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

李斌表示，在共享蔚來(lái)十二全棧的技術(shù)創(chuàng)新，以及覆蓋全國(guó)的充換電網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上，公司通過(guò)三個(gè)品牌服務(wù)更廣泛的用戶群體，從三季度開(kāi)始蔚來(lái)公司銷(xiāo)量的增長(zhǎng)將來(lái)源于多品牌戰(zhàn)略的落地和實(shí)施，多品牌戰(zhàn)略將助力公司提升在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的份額，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)和更美好的企業(yè)使命。

不過(guò)，蔚來(lái)也面臨巨大挑戰(zhàn)，2025年需完成樂(lè)道品牌15萬(wàn)級(jí)走量、換電站利用率提升至60%、供應(yīng)鏈賬期縮短至150天內(nèi)三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

正如李斌所言，要跨越月銷(xiāo)5萬(wàn)輛生死線，實(shí)現(xiàn)從資本輸血到自我造血，還得平衡極致服務(wù)與商業(yè)理性。

20%毛利率目標(biāo)

當(dāng)下，規(guī)模擴(kuò)張與盈利平衡是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力面臨的終極拷問(wèn)，2025年或成蔚來(lái)生死轉(zhuǎn)折點(diǎn)，除了跨越月銷(xiāo)5 萬(wàn)輛實(shí)現(xiàn)自我造血，毛利率也很關(guān)鍵。

當(dāng)前，蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)復(fù)雜，有向好跡象，也暴露諸多問(wèn)題。積極方面，財(cái)務(wù)和交付亮點(diǎn)頗多。財(cái)務(wù)上，虧損收窄，二季度凈虧損49 億元，環(huán)比減虧 26%，正“接近財(cái)務(wù)狀況的結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)”；毛利率穩(wěn)步回升，本季度綜合毛利率回升至10.0%，整車(chē)毛利率為 10.3%；現(xiàn)金儲(chǔ)備尚足，截至 Q2 末有 272 億元，較上季度增加 12 億元。

再是交付成績(jī)亮眼，8 月交付 31,305 輛，同比增長(zhǎng) 55.2%，創(chuàng)歷史新高，三品牌戰(zhàn)略成效初顯。新上市的樂(lè)道 L90 上市 10 天訂單破 7000 輛，首月交付超 1 萬(wàn)輛，是蔚來(lái)銷(xiāo)量破萬(wàn)最快的車(chē)型。截至 8 月底，蔚來(lái)累計(jì)交付新車(chē)已達(dá) 838036 輛，三大品牌覆蓋 20 萬(wàn)元 - 50 萬(wàn)元價(jià)格帶。2024 年，蔚來(lái)汽車(chē)全年?duì)I業(yè)收入達(dá) 657.3 億元，同比增長(zhǎng) 18.2%，主要得益于交付量攀升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，樂(lè)道品牌貢獻(xiàn)近 9%的交付量，成為第二增長(zhǎng)曲線。

李斌表示，樂(lè)道L90 會(huì)在 10 月實(shí)現(xiàn) 1.5 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，蔚來(lái)全新 ES8 10 月達(dá)到 1 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，12 月達(dá)到 1.5 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，公司目標(biāo)是今年四季度月交付量達(dá) 5 萬(wàn)臺(tái)。

他還稱(chēng)，全新ES8 和樂(lè)道 L90 的熱銷(xiāo)，證明公司堅(jiān)持的可充可換可升級(jí)純電技術(shù)路線能創(chuàng)造用戶價(jià)值，將引領(lǐng)大三排 SUV 進(jìn)入純電時(shí)代，帶動(dòng)其他車(chē)型銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

曲玉表示，依靠純電技術(shù)積累、關(guān)鍵零部件自研及成本控制措施，樂(lè)道L90 和 ES8 實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)性全面降本，到今年四季度，二者毛利率目標(biāo)是20%。

無(wú)論如何，蔚來(lái)雖在銷(xiāo)量上取得突破，但盈利難題仍亟待解決。實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與盈利平衡，將是其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

增長(zhǎng)動(dòng)力在哪里？

在汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，蔚來(lái)正在憑借多款車(chē)型的不俗表現(xiàn)，重回正軌。李斌透露，樂(lè)道L90 10月將實(shí)現(xiàn)1.5萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，全新ES8 10月達(dá)1萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能、12月達(dá)1.5萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，公司目標(biāo)是今年四季度月交付量達(dá)5萬(wàn)臺(tái)。

樂(lè)道品牌無(wú)疑是蔚來(lái)近期的一大亮點(diǎn)。樂(lè)道L90上市首月交付便破萬(wàn)，達(dá)10,575臺(tái)，創(chuàng)下純電大三排SUV上市交付破萬(wàn)的最快紀(jì)錄，成為蔚來(lái)公司歷史上銷(xiāo)量破萬(wàn)最快的車(chē)型。其訂單情況遠(yuǎn)超預(yù)期，目前正與供應(yīng)鏈合作伙伴提升產(chǎn)能以滿足市場(chǎng)需求。

8月29日，樂(lè)道亮相成都國(guó)際車(chē)展，七座版首發(fā)亮相，采用2 + 3 + 2座椅布局，提供靈活空間方案，還帶來(lái)全新車(chē)身顏色凝夜紫，預(yù)計(jì)9月下旬交付，為家庭用戶帶來(lái)高品質(zhì)選擇。除外，樂(lè)道L60上市近一年用戶累計(jì)超6.4萬(wàn)，兩款產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同推動(dòng)品牌月交付創(chuàng)新高。

蔚來(lái)核心戰(zhàn)略產(chǎn)品全新ES8同樣備受矚目。成都車(chē)展上，蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪告訴華汽研究院，大三排SUV市場(chǎng)總量穩(wěn)定，今年因動(dòng)力形式轉(zhuǎn)變或現(xiàn)明顯增量，國(guó)內(nèi)自駕游火爆也促使大三排SUV更受歡迎，這是行業(yè)變化趨勢(shì)，也是中國(guó)城市人口結(jié)構(gòu)和生活方式改變的體現(xiàn)。同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)研發(fā)降本的重要性，如蔚來(lái)ET9、L90、ES8共用同款后電機(jī)分?jǐn)偝杀荆匝行酒档兔颗_(tái)車(chē)成本超一萬(wàn)元。

此外，蔚來(lái)旗下螢火蟲(chóng)品牌也表現(xiàn)出色。隨著品牌知名度增加，螢火蟲(chóng)市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，自開(kāi)啟交付僅三個(gè)月便實(shí)現(xiàn)超10,000輛新車(chē)交付，成為高端純電小車(chē)市場(chǎng)第一名。其原創(chuàng)設(shè)計(jì)、旗艦安全和靈動(dòng)駕乘體驗(yàn)獲用戶高度認(rèn)可，近期還與樂(lè)道L60一起獲得中保研歷史最高安全評(píng)級(jí)。

李斌稱(chēng)，此前對(duì)蔚來(lái)全新ES8市場(chǎng)需求預(yù)估保守，實(shí)際市場(chǎng)反饋優(yōu)于原計(jì)劃。基于此情況，蔚來(lái)品牌明確四季度將全力沖刺，達(dá)成每月2.5萬(wàn)輛的產(chǎn)能目標(biāo)。

此外，李斌表示，蔚來(lái)品牌明年會(huì)推出兩款大SUV，一款是ES9，一款是大五座SUV ES7。加上樂(lè)道L80，公司明年會(huì)有三款新的大SUV車(chē)型交付。

2025，是蔚來(lái)的產(chǎn)品大年。此刻，產(chǎn)品爆發(fā)的大幕已經(jīng)掀開(kāi)，蔚來(lái)能否等到純電的黃金時(shí)代？